值得买
文｜王文彤
编辑｜马吉英
头图摄影｜肖丽
在官宣与华为合作的一天后，8月28日晚，比亚迪（002594.SZ）发布了2024年半年度报告。
公告显示，公司上半年营收3011.27亿元，同比增长15.76%；净利润141.13亿元，同比增长23.37%；归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%；毛利率20.01%，同比增长1.68%，实现增收又增利。其中，汽车业务营业收入为2283.17亿元，同比增加9.33%。
2024年上半年，行业内卷的背景下，比亚迪的单车营收（汽车业务营收/销量）继续下探，单车毛利润（（汽车业务营业收入-汽车业务营业成本）/销量）微降。
其中，单车营收同比下降14.92%至14.15万元，单车毛利润同比下降1.44%至3.39万元。与此同时，汽车业务毛利率保持上升，同比增长3.27%至23.94%。
值得注意的是，2024年上半年，比亚迪的汽车业务毛利率依旧超过特斯拉。
成为“卷王”
在2024年重庆车展论坛上，比亚迪董事长王传福表示，“卷”是一种竞争，是市场竞争的本质，所有的企业家都要拥抱参与“卷”，拥抱竞争，在竞争中脱颖而出。
比亚迪也“卷”出了效果。根据公司财报，2024年年中，比亚迪的单车成本（汽车业务营业成本/销量）同比下降18.4%至10.77万元。比亚迪在单车成本、单车营收降幅超10%的情况下，单车毛利润同比微降1.44%。
比亚迪在降价的同时，还能保持汽车业务毛利率的提升，主要得益于其销售量的不断增长。2024年前6个月，比亚迪销量为161.30万辆，同比增长28.46%。
根据比亚迪发布的产销快报，7月其新能源汽车销量为34.24万辆，同比增长30.6%，连续5个月销量突破30万辆。
扩大销量外，比亚迪还在持续扩展自己的车型矩阵，在不同价格带推出相应车型。
据上海证券报报道，2024年6月6日的股东大会上，王传福表示，比亚迪是根据中国市场的消费情况进行布局，目前中国市场平均汽车消费的客单价在16万元左右，因此公司在这一价位上布局了多款车型。
以最低价统计，在10万元以下价格带的有2025款海鸥、e2荣耀版等9款车型；10万~15万元价格带有秦PLUS EV荣耀版、宋L DM-i等9款车型；15万~20万元价格带有汉DM-i荣耀版、汉EV荣耀版等7款车型；20万~25万元价格带有唐DM-p荣耀版/战神版、唐EV荣耀版两款车型；25万元以上的价格带有2024年款汉DM-p战神版一款车型。
与此同时，比亚迪也在尝试品牌向上，推出腾势、方程豹、仰望三个子品牌，将价格提升至160万~170万元价格带。
在扩大规模的同时，比亚迪还专注于降本。
首先就是比亚迪坚持的高度垂直整合模式，比如自研刀片电池。2024年重庆车展论坛上，王传福强调，高度垂直整合有利于创新，且提高效率，比如电池和整车的匹配等。
CIC灼识咨询董事总经理柴代旋认为，比亚迪主要零部件的自研自产能够更好地把控成本，同时减少比亚迪对外部供应商的依赖，从而增强供应链的稳定性，降低了风险和采购成本的波动。
易车研究院院长兼首席分析师周丽君认为，现阶段车企竞争的核心点在于综合成本，比亚迪通过规模优势和更早占领细分市场，实现了同等价位产品的综合成本最佳。
其次是上游原材料的价格下探。根据Wind数据，2024年8月28日，电池级碳酸锂价格报价7.44万元/吨，自2022年年末起，虽中途有小幅提升，但电池级碳酸锂的价格整体呈下降趋势。
来源：Wind数据截图
增速放缓
在规模领先的同时，比亚迪的增速也正在放缓。
根据公开数据，2024年上半年，我国新能源乘用车销量494.4万辆，同比增长32%，比亚迪则同比增长28.46%；而2023年上半年，比亚迪新能源乘用车销量同比增长94.3%，远超中国新能源汽车市场同期44.1%的增速。
以宋PLUS（含DM、EV）为例，这是比亚迪2021年3月发布的、16万元左右的紧凑级SUV产品，据比亚迪数据，它在上市三年内累计销量突破100万辆，成为中国品牌首个及最快达成百万销量的新能源SUV。但进入2023年后，宋PLUS的销量增速逐渐放缓。
这可能是因为其他车企也瞄准了宋PLUS的这块蛋糕。2022年底的广州车展上，长安深蓝S7曝光；2023年2月，吉利银河L7开启预订；2023年6月，长城哈弗枭龙MAX也正式发布。这三款产品在售价、动力形式、定位方面都与宋PLUS类似。
除了销量增速放缓外，比亚迪的庞大规模也带来了一定的问题，体现为债务压力、现金流压力。
资产负债率方面，2024年年中，比亚迪的资产负债率为77.47%，虽同比微降0.47%，但仍处于较高水平。流动比率（流动资产/流动负债，代表短期偿债能力）方面，2024年年中比亚迪的流动比率为66%，与去年持平，但远低于健康值200%左右。
现金流方面，2024年年中，比亚迪的现金及现金等价物为542.27亿元，同比下降31.56%；经营性现金流为141.78亿元，同比下降82.70%；筹资性现金流为-123.58亿元，转正为负。
财报中解释，经营性现金流的减少主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；筹资性现金流的减少主要是本期偿还债务支付的现金增加所致。
在现金流和债务的压力下，比亚迪的在建工程规模有所下降。2024年年中，比亚迪的在建工程为432.75亿元，同比下降16.12%。
周丽君指出，规模扩张是一把双刃剑。未来一旦比亚迪的技术优势、综合成本优势不再明显，其车型的同质化可能会成为隐患，比如秦PLUS DM-i和海豹06 DM-i在定位、定价、动力形式方面比较类似。
“补课”智能化
王传福曾多次强调比亚迪技术为王、创新为本，以研发人员为核心的特点。他认为，新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。智能化不只是智能座舱、智能驾驶，智电融合的整车智能，才是新能源汽车智能化发展的正确方向。
王传福 来源：受访者
据上海证券报报道，在2024年6月6日的股东大会上，王传福表示，目前比亚迪在智能驾驶领域的工程师团队已接近5000人，未来公司将在智能化领域投入1000亿元，聚焦包括生成式AI、大模型等在内的技术进行研发。
上半年，比亚迪在智能化方面不断有所突破。
1月，比亚迪发布新能源汽车智能化发展全新战略——整车智能；5月底，比亚迪第五代DM技术发布，在秦L DM-i、宋L DM-i等车型上车；6月，比亚迪入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单（L3级别）；8月20日，腾势易三方技术发布，在腾势Z9GT车型上车。
与此同时，近日比亚迪与华为在智能驾驶方面达成了新合作。
8月27日，比亚迪官宣，比亚迪方程豹与华为在深圳签订智能驾驶合作协议。首款产品聚焦即将上市的方程豹豹8车型，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，预计今年三季度以后上市。
比亚迪方面表示，在智驾领域，比亚迪将坚持独立自主研发与开放合作双线进行，不断加强技术创新与研发投入。
2024年上半年，比亚迪的研发投入为201.77亿元，同比增长41.64%，比同期净利润高60.64亿元。
海外市场是比亚迪的另一个发力点。根据比亚迪数据，2024年1~7月，比亚迪新能源乘用车出口达23.3万辆，同比增长超150%。截至目前，比亚迪新能源汽车足迹覆盖全球91个国家和地区，并在巴西、匈牙利、泰国等海外地区投资建厂。
据中国证券报报道，比亚迪执行副总裁李柯曾表示，比亚迪今年海外销量有望达到50万辆，公司预计海外市场销量未来将占总销量的近一半。
周丽君认为，未来比亚迪会在电价更低的东南亚市场和更重视环保的欧美日市场拥有更大优势。
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