值得买
雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海
“公司用账上全体股东的钱回购，同时大股东一致行动人减持，请问有没有损害中小股东利益？”一边回购一边被股东减持的甘李药业，被投资者这样质问。
12月2日，甘李药业公告称，截至11月30日公司已累计回购股份39.69万股，耗资 1512.53万元。按照之前的方案，本次拟回购下限为1.5亿元（含）、上限为3亿元（含），回购股份“用于注销减少公司注册资本”。
但在上述回购方案披露之后，持有公司股份7.90%的股东北京旭特宏达科技有限公司（下称“旭特宏达”）却趁机抛出减持计划，减持期限和回购“撞车”，且旭特宏达和公司实际控制人甘忠如为一致行动人，由甘忠如实际控制。
根据胡润2024年百富榜，甘忠如身家为105亿元。
对于减持原因，甘李药业称旭特宏达系员工持股平台，减持是为满足已离职员工的退出资金需求。不过，这样的理由似乎没有太大说服力，这才引发了投资者在互动平台上的进一步质疑。
而甘忠如的直接持股虽未进行减持，却在近期将2845万股质押给了云南国际信托，融资资金用于偿还债务。 现年76岁的甘忠如，有着“中国胰岛素之父”之称，他上世纪90年代从国外带回来的二代基因重组人胰岛素技术专利，使得中国成为全球第三个能够生产重组人胰岛素的国家，甘李药业也在此基础上诞生。
业绩上，作为国内胰岛素龙头之一的甘李药业，在2022年受胰岛素专项集采一度陷入亏损，但如今随着公司“以价换量”策略的开始奏效，今年以来业绩大涨，前三季度净利润增幅超90%。不过，对比来看，目前的业绩水平与2021年同期还有一段距离。
“左手回购、右手减持”引质疑
在监管鼓励下，上市公司在股东回报方面开始拿出诚意，增加分红、回购股份注销成为最常见的措施，甘李药业也加入了进来。
11月25日，甘李药业公告显示，2024年第三季度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金红利约3亿元，占前三季度净利润的59.21%，这也是公司首次季度分红。
除了大比例现金分红之外，甘李药业还推出股份回购措施。此前在9月5日，公司发布公告称，公司计划以自有资金通过集中竞价交易方式，回购公司已发行的部分股票，回购价格不超过62.76 元/股（含），回购资金总额下限为1.5亿元（含），上限为3亿元（含），回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。
上述方案显示，回购股份资金来源为公司自有资金，回购股份将用于实施员工持股计划或者股权激励。
同时，公告还披露，经公司问询，截至本公告披露日，公司董监高、控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股 5%以上的股东在未来3个月、未来6个月暂无明确的减持公司股份计划。
不过，甘李药业于10 月 21 日召开第四届董事会第二十四次会议审议通过了《关于调整回购股份用途的议案》。对回购股份用途进行调整，由“用于实施员工持股计划或者股权激励”调整为“用于注销减少公司注册资本”。
一般来说，“注销式回购”有助于减少二级市场流通股本，提升每股收益和每股净资产，进而增强公司股价表现和投资价值，对甘李药业的投资者而言无疑是好事。
然而，就在公司回购尚未实施之际，公司第二大股东旭特宏达的减持计划却率先来到，从而出现股东减持和公司回购股份同期进行的情况。
具体来看，11月5日公司公告，持股7.90%的旭特宏达计划自公告发布之日起满 15 个交易日后的 3 个月内，拟通过集中竞价交易方式合计减持数量不超过 601.07万股，即不超过公司总股本的 1%。
公告显示，旭特宏达系员工持股平台，本次股份减持为持股平台内其他自然人股东，公司董监高及实际控制人不参与本次股份减持，且减持原因为员工持股平台旭特宏达已离职员工的退出资金需求。
不过，旭特宏达与公司实控人甘忠如为一致行动人，且受后者实际控制。天眼查App显示，旭特宏达有50位股东，大股东为持股65.02%的甘忠如。
除此之外，东旭特宏抛出减持计划的时间，距离公司披露“董监高、控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股 5%以上的股东在未来3个月、未来6个月暂无明确的减持公司股份计划”过去才仅仅2个月。
公司用真金白银维护股价之际，第二大股东的减持之举让许多投资者不淡定。
互动问答平台上，有关公司股价和减持的问题不少，其中一位投资者表示，公司用账上全体股东的钱回购，同时大股东一致行动人减持，请问有没有损害中小股东利益？
对此，甘李药业回答称，公司股东增持或减持等相关事项严格依照相关法律法规操作，并就相关进展及时履行信息披露义务。
实控人也要质押还债
作为旭特宏达最大股东的甘忠如，在甘李药业担任董事长一职，目前已年过7旬。
截至今年三季度末，甘忠如、旭特宏达分别持股公司2.06亿股、4749.4万股，持股比例各自为34.21%、7.9%，分列第一和第二大股东。
在一致行动人减持公告之前，11月1日，公司披露甘忠如向云南国际信托质押2845万股，占其所持公司股份的13.83%，质押期限为2024年10月31日至2025年11月4日，用途为偿还债务。几天后，公司披露甘忠如部分股份被解押，但剩余质押股份仍占其所持比例的26.72%。
甘忠如所偿债务，或与其之前包揽公司的一笔定增有关。
2022年10月24日，甘李药业披露定增预案，公司拟以27.12元/股价格，向控股股东暨实际控制人甘忠如发行不超过3000万股股份，募集资金总额不超过8.14亿元，扣除发行费用后将全额用于补充流动资金。
甘李药业2020年6月29日登陆资本市场，发行价63.32元/股，上市后股价最高冲至接近200元/股（前复权），但随着2022年胰岛素集采落地，公司出现亏损，股价亦处于低位，在此情况下公司控股股东暨实际控制人甘忠如全额包揽了定增。
该次增发于2023年11月完成，甘忠如以27.12 元/股、总金额7.73亿元认购公司全部的定增股票，限售期3年，其资金来源于自有资金、自筹资金。
而彼时，甘忠如曾将2400万股、3676万股甘李药业股票分别质押给中信证券、云南国际信托，融资资金用途正是认购公司定向发行A 股股票。
国内的企业家中，甘忠如算得上是一位传奇人物。公开资料显示，甘忠如1948年出生，博士毕业于北京大学生物学系，1987年在美国密歇根州立大学获得博士学位，并在美国默克做博士后、高级生物化学家。
1995年甘忠如回国创业。当时，全世界仅有礼来和诺和诺德两家公司有能力生产第二代胰岛素。回国三年后，甘忠如组建的团队研发出中国第一支基因重组人胰岛素，因此其被誉为“中国胰岛素之父”。
1998年，甘忠如创办并开始运营甘李药业，而甘李药业中的“李”字，与通化东宝实控人李一奎有关。
甘忠如在一次对话中透露，自己回国后和通化东宝合作，通化东宝董事长李一奎恰好是北大的同学，所以两人一拍即合开始合作生产第二代人胰岛素。
但问题是地处吉林的通化东宝，吸引人才上比较困难，于是甘忠如利用通化东宝给的转让费，转身在北京买了一块地成立了甘李药业。
此后，甘李药业着手开发第三代胰岛素类似物，新产品于2005年上市，并引入了新股东启明创投。2011年，“甘”与“李”彻底分家，通化东宝转让其持有的甘李药业股份，昔日的同窗正式分道扬镳。
目前，通化东宝和甘李药业为国内胰岛素双雄，分别是二代和三代胰岛素的龙头。
业绩走出集采影响
甘李药业上市之时，头顶国内胰岛素“龙头”的名号备受市场追捧，市值最高超过千亿大关。
同时，公司的业绩表现也相对稳定，2020-2021年营收和净利润双双录得增长。但紧接着2021年11月26日，第六批国家组织药品集中采购(胰岛素专项)在上海完成招投标工作。
在此次集采中，甘李药业六款产品高顺位中标，最低降幅超52%。甘精胰岛素注射液(长秀霖)、门冬胰岛素注射液(锐秀霖)、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R) (普秀霖30)价格降幅分别为66%、67%和59%。
甘李药业对此的总结是，本次专项集采中，公司与可比公司通化东宝采取了不同的报价策略，通化东宝采取保价保营收的报价策略；公司则采取以价换量的报价策略，以接近二代胰岛素的价格对三代胰岛素报价，以较低的价格换取较大的集采分配量，并促使三代胰岛素占领下沉市场，换取未来更大的增长空间。
但这种“以价换量”的策略，也有代价。2022年甘李药业的营收下滑52.6%达到17.12亿元；归母净利润更是亏损4.4亿元，为多年来首亏。
好在2023年局面开始好转，公司全年业绩大幅反弹，营收和净利润增速分别为52.31%和177.37%。
今年4月，国家层面组织的胰岛素专项接续采购在上海开标，甘李药业成为大赢家，有6款产品均以涨价中标。西南证券研报显示，公司中标产品的平均涨价幅度约为20%-30%。
这次集采后，公司业绩提升明显。同花顺iFind数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入22.45亿元，同比增长17.81%；归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长90.36%。
不过，对比来看，目前的业绩水平与2021年同期还有一段距离。2021年前三季度，甘李药业的营收和净利润分别为25.03亿元、8.71亿元。
值得关注的是，今年的“炒股”收益还增厚了公司业绩。中报显示，2024年上半年，甘李药业出售了6.44亿元的证券投资（最初投资成本），取得投资收益及公允价值变动收益合计1.41亿元。且截至报告期末，公司在持证券投资的账面价值为 2.61 亿元。
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